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实际利率差异理论认为，汇率的波动取决于一个国家的利率水平。有高利率的国家，应该看到它的货币升值，而实行低利率的国家，应当看到其货币贬值。 模型的基本要点 一个国家一旦提高了利率，国际投资者会发现，该国货币的收益率更具有吸引力，因而尽可能地买入该国的货币。图3.6显示了，这个理论在2003年得到了证实。当时的利率差异处于近年来最大的水平。 图表中的数据显示出模型的一个混合效应。相比起美元，澳大利亚元有最大的基本点差异，也有最高的回报，由于投资者尽可能地买入高收益的澳大利亚元，这似乎能证实这个模型。新西兰元也是同样的情形，它比美元有更高的收益率，它兑美元上涨了27%。然而，比较起欧元，这个模型就不那么令人信服了。尽管欧元和美元之间基本点的差异只有100点，但是，欧元兑美元上涨了20%（除了澳大利亚元和新西兰元，比其他的货币都要高）。然而，当比较起英镑和日元时，这个模型面临了严重的问题。日元和美元的差异是-100，但是，它兑美元却升值了接近12%。与此同时，虽然英镑有相当大的利率差异（275点），但是它兑美元只是升值了11%。
这个模型也强调了，要决定汇率对利率调整的反应程度，其中一个关键的因素是预期利率调整所持续的时间。简单地说，预期提高利率这一举措会持续5年，比起预期只持续1年，对汇率有更重大的影响。 利率模型的局限性 一个国家利率和汇率的变动，互相之间是否有一个统计上可证实的和密切的重要关系，国际经济学家对此仍有很大的争论。这个模型的主要缺陷是，它只是依赖于资本流动，没有考虑到一个国家的经常项目余额。实际上，模型过分强调了资本流动，而忽略了许多其他的因素：政治的稳定性、通货膨胀、经济增长等。如果没有这些因素存在，这个模型是非常有用的。原因是它合乎逻辑地推断出，投资者会自然地受到高收益率的吸引，投资到有更高回报的地方。 资产市场模型（Asset Market Model） 这个理论的基本前提是，资金流入一个国家的金融资产，如股票和债券，会增加对该国货币的需求（反之亦然）。该理论的支持者提出一个证据，流向金融产品（如股票和债券）的资金额，远远超过了商品和服务的进出口额。基本上，资产市场理论与国际收支理论是相反的。它考虑的是一个国家的资本项目，而不是经常项目。 美元驱动理论 在整个1999年，很多专家争论，美元兑欧元会贬值，理由是美国有不断扩大的经常项目赤字和华尔街的价值被高估了。它的基本根据是，非美国的投资者会开始撤出他们在美国股票和债券市场上的资金，转向其他经济表现更好的市场，这将对美元产生重大的影响。从20世纪80年代初开始，这种担心就一直存在。当时，美国的经常项目赤字剧增到国内生产总值的3.5%，是一个历史的新高点。 过去的20年间，在评估美元的表现时，国际收支理论开始让位于资产市场理论。由于美国的资本市场发生了骇人听闻的丑闻，这个理论在学者中继续有相当大的影响。在2002年5月和6月，华尔街深受会计丑闻的困扰，投资者纷纷逃离美国的股票市场。与此同时，美元兑日元暴跌了超过1000点。直到2002年末，当丑闻逐渐平息后，虽然经常项目仍然维持着巨额的赤字，但是，美元兑日元从低位的115.43回升了500点，收市价报120.00。 资产市场理论的局限性 资产市场理论的主要局限性在于，它非常新，而且未经考验。备受争议的是，从长期来看，一个国家股票市场的表现和其货币的表现是没有任何联系的。见图3.7美元指数和标准普尔500指数的比较。从1986年到2004年，它们两者之间的相关程度只有39%。
此外，当股票市场处于横向整理，市场的情绪介于牛市和熊市之间时，一个国家的货币又会出现什么样的情形呢？这就是2002年大部分时间在美国发生的情形，外汇交易者发现他们回复到过去的赚钱模式，例如，利率的套利交易。因此，只有时间可以证明，资产市场模型是经受起考验，抑或仅仅是货币预测的雷达中一个短暂的亮点。
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