谁是外汇市场的玩家?

    谁是外汇市场的玩家?外汇市场是一个场外交易市场，没有一个集中的交易所，做市商之间的竞争防止了垄断性价格的出现。如果某个做市商试图大幅扭曲价格，那么交易者就会选择其他的做市商。此外，做市商提供的点差也受到密切注意，确保做市商不会任意地更改交易的成本。相比之下，很多股票市场是在完全不同的方式下运作；例如，纽约股票交易所（NYSE）是唯一的场所，可以交易在它那里挂牌上市的公司股票。集中的市场是由所谓的专业证券商（Specialists）操作的，而做市商这个术语是用于分散的市场（见图1.2和图1.3）。由于纽约股票交易所是一个集中的市场，所以在纽约股票交易所上交

易的股票在任何时候只有一个买入价／卖出价。分散的市场，就像外汇市场，有众多的做市商。所有的做市商都有权提供不同的报价。比我们来看一看集中和分散的市场是如何运作的。

集中的市场

正是因为它集巾的本质，集中市场通常是垄断的：唯一的专业证券商控制着市场，专业证券商出于自身的利益可以轻易地扭曲价格。例如，如果市场都是卖方却没有预期的买方，专业证券商将被迫从卖方手中接过股票但是无法卖出因被抛售而下跌的股票。在这种情况下，专业证券商只需要简单地扩大价差，从而提高交易的成本，就可以阻止其他的参与者进入市场。或者专业证券商只需要大幅更改他们的报价，就可以操纵价格去满足他们的需要。

分散市场参与者的等级

外汇市场是一个分散的市场，有众多的做市商而没有唯一的专业证券商。外汇市场的参与者按照不同的等级关系组织到一起：有优良的信贷设施、庞大的交易量和复杂性的可以从市场上得到优先权。

最高级别的是银行同业市场，日交易量最大，主要交易几种货币（大部分是七大工业国的货币）。在银行同业市场，通过同业经纪人，或者通过电子经纪服务（EBS，Electronic Brokering Services）和路透（Reuters）那样的电子经纪系统，最大的银行可以相互间进行直接交易。银行同业市场是一个认可信用的系统，银行只和建立了信用关系的其他银行进行交易。所有银行都可以看到各个银行的报价；然而，为了可以使用特定的价格，每个银行必须和另一家银行有特定的信用关系。其他的机构，例如，网上外汇做市商、对冲基金和公司必须通过商业银行才能进行外汇交易。

由于没有和大型银行建立起信贷额度，很多银行（小型银行和新兴市场的银行）、公司和机构投资者不能获得银行同业的价格。这促使小规模的市场参与者只通过一间银行进行所有的外汇交易。这通常意味着，越下层的市场参与者，得到的价格越不具有竞争力。银行的客户和外汇兑换代理得到的价格最缺少竞争力。

近年来，科技的发展打破了过去在外汇交易者和银行同业市场之间的壁垒。网上交易发生了大变革，以高效率和低成本的方式，把做市商和市场参与者联系在一起。实质上，网上外汇交易平台成为通往外汇市场的桥梁。现在，一般的交易者可以和世界上最大的银行一起交易，享有几乎类似的价格和速度。过去由大玩家主导和控制的游戏，现在逐渐变成一个水平竞技场，每个交易者都可以从中获利，与大银行利用相同的机会。外汇市场不再是大玩家的俱乐部，有抱负的网上外汇交易者有机会一展身手。

银行同业市场的交易平台 大部分的外汇交易量主要来自银行同业市场。世界上主要银行之间的电子交易都通过两个平台——电子经纪服务（EBS）和路透D3000。两个平台都可以交易主要的货币对；然而，某些货币对在电子经纪服务（EBS），或者在路透D3000，交易更为频繁和有更高的流动性。这两家公司不断试图争取对方的市场份额。作为一个指引，以下列出了在各个交易平台最有流动性的货币对。

谁是外汇市场的玩家?

交叉货币对通常不会在这两个平台上交易，取而代之的是，根据主要货币对的汇率计算出交叉汇率。例如，一个银行同业交易员有客户要买入澳大利亚元／日元，那么交易员很可能会从路透买入澳大利亚万美元，而从电子经纪服务（EBS）买入美方日元。接着，交易员把两个汇率相乘，得出澳大利亚元／日元的汇率，然后提供给客户。这些货币对被称为合成货币对。这个例子也有助于解释为什么交叉货币对的点差通常比主要货币对的点差要大。