期权的基础知识. 在讨论如何将蜡烛图应用于期权交易之前,我先介绍一下期权的基础知识。 为了决定期货期权合同的理论价格,需要五个参数。 这些分别是执行价格、有效期限、基本市场的预测价格、基本市场的波动性、短期利率的水平(期权价格尽管短期利率的影响比较小)。 这些自变量中,有三个是已知的(有效期限、执行价格、短期利率)。 其他两个参数是未知的,为了计算期权的价格需要事先估计(这两个分别是基本市场的预测价格及其波动性)。 在决定期权价格的所有因素中,不要低估波动性的重要性。 实际上,波动性的变化对期权价格的影响有时也会超过相应期货合同的价格变化带来的影响。
为了便于说明,假设账面利润为正的黄金购买权期权,其执行价格为390美元,有效期为60天。 如果这个期权的波动性是20%的水平,则其理论价格是1300美元。 如果波动性是15%,同样期权的理论价格可能是1000美元。 由此可知,波动性的高低对期权价格有很大的影响。 因此,在期权交易中,必须经常考虑波动性。
波动性有望在今后一年内适应基本市场的价格变化范围(波动性水平按年计算)。 为了不卷入深奥的数学理论,这里只示意性地介绍一点。 如果黄金市场的波动性是20%,意味着从现在起一年后黄金市场的价格有可能是68%,上限限定在当前价格水平减去20%,下限限定在当前价格水平减去20%的范围内。 另外,从现在开始1年后,黄金市场的价格有可能是95%,上限是现在价格水平加上波动性的2倍(40% ),下限维持在从现在价格水平减去波动性的2倍(40% )的范围内。 例如,黄金现在的价格是400美元,波动性是20%的话,从现在开始一年后68%的可能性在320美元到480美元的范围内(即400美元分别加上20%扣除的范围),95%的可能性是240美元。 请记住,上述价格水平是根据概率计算的,有时市场实际上可能会超过这些水平。
波动性越大期权价格越高。 这种现象至少可以归结为三个原因。 首先,从投机者的角度来看,价格波动性越大,价格形成账面利润(或进一步扩大账面利润)的可能性就越高。 其次,从保值商的角度来看,价格波动性越高,就等于价格风险越大,所以有理由购买期权作为规避保值风险的手段。 最后,由于高可视价格风险,期权销售者也要求更多的补偿。 所有这些因素都推高了期权的价格。波动性分为历史波动性和包含波动性两种。 历史变动性根据相应基本市场的历史变动水平计算。 通常,我们采用在一定数量的交易日累积的每日价格变化,将其年度化表示为历史变动性。 期货市场最常用的是20号或30号的历史资料。 但是,如果某期货合同20天的历史波动性为15%,仅仅在这一点上,在该期权的有效期内,其历史波动性不一定总是维持在这个水平。 因此,期权交易必须预测未来的市场波动性。 预测市场波动性的一种方法是根据市场价格提供这样的预测值。 其实,这是包含波动性的特性。 包括波动性是市场对期权有效期内相应基本期货合同的波动性估计。 包含波动性和历史波动性不同,历史波动性根据基本市场的历史价格数据推测这一点不同。
包含波动性是现在期权价格中包含的波动性水平(因此得到了这样的名称)。 为了推定包括波动性在内的数值,需要通过计算机进行复杂的计算。 幸运的是,这种计算方法背后的理论还是直接的。 为了计算某期权的包含波动性,需要输入5个白变量,分别是相应的基本期间信用市场的现价、该期权的执行价格、短期利率、期权的到期日、现在的期权价格。 将上述5个参数输入计算机后,通过期权价格计算式的反推,计算机会返回包含其相乘值的数值。
由上可知,我们有两种波动性——。 那是根据相应期间信用市场的实际价格变化计算的。 其中之一,这是市场最好地估计从现在到期权有效期的市场波动性。 有些期权交易者主要关注历史波动性,有些期权交易者主要关注包含波动性,当然也有人参照历史波动性和包含波动性进行研究。
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