第四章 黄金驱动分析的逻辑层次

影响黄金价格的因素有很多，我们通常忽略那些极短期因素，比如心理和资金短期进出方面的因素， 因为这些通常是技术交易者考虑的方面。在中长期交易中，我们重点考虑的是黄金的三重属性。“道生一，一生二，二生三……”黄金最根本的属性是商品属性，这是黄金最古老的属性，此后衍生出货币属性，在货币属性和商品属性的作用下衍生出投资属性。对金价影响最大的是黄金的货币属性，其次是投资属性，影响最小的是商品属性。也可以从影响的时间跨度上理解这三重属性的重要性：黄金的长期走势受到货币属性的制约；黄金的中期走势受到投资属性的制约；黄金的短期走势受到商品属性的制约。

那么，黄金的货币属性究竟体现在哪些具体方面呢，我们需要从哪些具体方面分析这一属性和其他属性呢？黄金的货币属性、投资属性和商品属性都可以分别从两个次级因素上去把握。具体而言，对黄金的货币属性，我们需要从地缘政治变动特别是大国战略沿革，以及经济增长尤其是大国经济稳定性出发去把握。而黄金的投资属性，我们则需要从利率水平和资本流动情况去把握，毕竟利率是资产收益差的主要来源，而资本流动则是资金追逐投资收益的具体行动。对于黄金的商品属性，我们需要从黄金饰品用金需要和工业用金需要人手去把握。下面我们列出黄金三重属性所对应的次级影响因素。

〈〉货币属性：①地缘政治；②经济增长。

〈〉投资属性：①利率水平；②资本流动。

〈〉商品属性：①金饰需求；②工业用金。

但是，仅仅掌握这六个次级影响因素还并不足以把握黄金的中长期变动趋势，我们还需要进行市场间分析，毕竟现在的金融市场是相互影响和作用的。约翰·墨菲在20年前提出市场间分析的时候，显得有点超前，今天则是市场间分析大行其道的时候。我们在《外汇交易圣经》一书中专门分析了世界主要股市指数和主要货币对之间的关系，这里我们将市场间分析涉及市场范畴扩大。

我们在分析黄金的货币属性时，需要同时了解外汇市场的动向。外汇市场的二分法是“美元”和“非美货币”，这其中蕴涵着一个“小太极”。欧元是非美货币板块的“龙头”，黄金的货币属性使得黄金与非美货币经常保持一致性，不过黄金有时也会走出独立行情，这是由于非美货币本身的信用稳定性也有问题。一切纸币都是信用货币，这是目前世界政治经济的特征，外汇市场的变化反映了信用货币之间相对稳定程度的变化，而各货币的金价变化则反映了它们相对于黄金的稳定程度变化。黄金是货币，这一规定源自天然，而纸币是货币则依赖于人为，所以外汇市场的变化从侧面体现了黄金的货币属性强弱。

在分析黄金的投资属性时，我们需要掌握股票市场的动向。股票市场是真正投资的重镇，在政治经济稳定的环境中，其长期复合回报率一直高于其他理财品种。当地缘政治和经济稳定时，黄金主要作为一种投资产品出现在金融市场。在政治和经济稳定时伞，股票市场是最大的投资场所，虽然外汇的交易量是股票市场的几十倍，但是外汇市场的主要作用不是投资，尽管外汇可以看作是国家发行的股票。当我们分析黄金的投资属性时，就必须关注股票市场的收益情况，比如北美三大股指、欧洲的主要股指、亚洲的主要股指等。当股票能够提供更高的扣减风险后的收益时，黄金作为投资的地位就会下降，资金会从其他市场包括黄金投资市场涌入股市。如果经济由于恶性通胀而出现下滑，公司的盈利能力下降，那么黄金极可能成为很好的通胀对抗投资品，由此看来黄金的投资属性依然扎根于其商品属性。

在分析黄金的商品属性时，需要关注黄金首饰的需求量变化和工业用金的变化，此时黄金走势与大宗商品期货走势的相关程度极高。所以，在分析黄金的商品属性时，需要关注期货市场的变化，主要是关注CRB指数原油和铜的走势等。

我们用图4-1将黄金中长期分析的要旨从里层到外层呈现出来，越是里面的因素越是重要，只有当里层的因素稳定或不发挥影响时，外层的因素才会主导金价走势。在本章接下来的部分里面，我们将深入地介绍如何去运用下面的“黄金驱动分析图”去捕捉金价的中长期变动。